2023年8月8日可申購新股分析

恒達新材（301469）：

企業基本情況：

全稱“浙江恒達新材料股份有限公司”，主營業務為特種紙原紙的研發、生產和銷售。

產品包括醫療包裝原紙、食品包裝原紙、工業特種紙原紙和卷煙配套原紙，其中以醫療和食品包裝原紙為主。

公司醫療包裝原紙主要用于最終滅菌（先包裝后滅菌）醫療耗材及器械的包 裝袋，少量用于其他醫療耗材及器械的紙包裝，相關醫療耗材及器械主要包括醫用敷料，輸液器、注射器、手套、手術器械等醫院用無菌設備器具以及醫用口罩、防護服等防護用品，直接及間接供應給包括奧美醫療、振德醫療、穩健醫療和威海威高等在內的國內知名醫療耗材及器械生產商。

公司食品包裝原紙為非容器類食品包裝原紙，主要用于肯德基、德克士、漢堡王、賽百味等連鎖快餐企業的食品一次包裝，星巴克、喜茶和蜜雪冰城等連鎖飲品店的紙吸管，少量應用于烘焙等用途，主要客戶包括德盟集團、紫江企業、南王科技等國內外大型食品包裝生產企業。

公司其他特種紙中工業特種紙原紙主要包括木紋原紙和熱轉印原紙等，卷煙配套原紙為煙用接裝原紙。

公司產品為特種紙原紙，原紙產品在經過下游客戶涂布、印刷、分切等基本 工藝以及其他技術工藝處理后加工成包裝紙產品，并應用于終端市場。

公司特種紙原紙的產品實物圖例如下所示：

公司特種紙原紙產品包括醫療包裝原紙、食品包裝原紙、工業特種紙原紙和 卷煙配套原紙四大系列，主要產品的用途及終端產品應用示例如下：

主要業務是特種紙原紙，然后賣給包裝廠商做成包裝，應用領域主要是醫療、食品、工業和卷煙。

具體營收方面，主要營收來源于醫療包裝原紙，營收占比快速提升超過60%，其次是食品包裝原紙。

對應行業為造紙和紙制品業，可比上市企業分別為仙鶴股份（603733）、凱恩股份（002012）、恒豐紙業（600356）、華旺科技（605377）。

發行情況：

創業板發行，由中信建投證券主承銷，新發行市值8.18億元，發行后總市值32.73億元，發行價格36.58元，發行市盈率38.33，PE-TTM41.19x，頂格申購需要5.5萬元市值。

對比造紙和紙制品業PE-TTM為21.55x，對比仙鶴股份PE-TTM為21.87x，對比凱恩股份PE-TTM為31.01x，對比恒豐紙業PE-TTM為17.97x，對比華旺科技PE-TTM為15.13x。

業績情況：

2023年1-6月，公司實現營業收入38,452.46萬元，同比變動-13.38%。

扣除非經常性損益后凈利潤3,687.68萬元，同比變動-32.98%。

2022年營業收入95,317.61萬元，2021年營收75,774.05萬元，2020年營收67,195.84萬元，年復合增速為19.10%。

2022年扣非歸母凈利潤8,539.90萬元，2021年扣非歸母凈利潤9,515.92萬元，2020年扣非歸母凈利潤8,704.08萬元，年復合增速為-0.95%。

2020-2022年，營收增長還行，但利潤是下滑的，然后2023年營收和利潤雙雙下滑。

參考招股說明書解釋，營收主要系上年同期公司其他業務（木漿貿易）的收入較高以及主營業務收入略有下降所致，利潤則由于原材料成本波動影響。

具體毛利率方面，2020年到2022年主營業務毛利率分別為29.89%、28.61%及22.00%，毛利率在2022年有較大幅度下滑。

參考招股說明書解釋主要由于原材料木漿成本上漲導致。

跟同業對比來看，處于較低水平。

從公司基本面看，行業概念一般，業績表現較弱。

從發行情況看，創業板發行，發行單價一般，發行市盈率偏高，PE-TTM偏高。

最后匯總如下，這估值怎么定的？不過規模不大留個謹慎。